美國灑鈔票救經濟 台灣要省思

美國灑鈔票救經濟 台灣要省思
不吐不快 - 大家一起來
作者 自由時報／自由廣場／盧信昌
2009/03/30, Monday
財政融通是金融海嘯發生以來的首要難題，在延後加稅（對後代子孫）、海外舉債（跨地域的借貸）之外的就是貨幣融通，亦即由聯準會直接來購買政府債券，美國新近發布的措施就是準備由聯準會砸下一兆餘美元，來購買長期公債，以及二大聯邦房貸機構：房利美與房地美之房地產債券。

此一舉措直接對債券市場注入資金，既提升市場流動性，也引導長期利率的降低，是可以促成債券市場的交易，減少恐慌性賣壓的出現；但是由政府直接介入金融市場，等於是間接承認了先前的金援貸款，甚至是由買債轉持股的投入並不足以穩定軍心，遑論去整頓這些金融機構的財務黑洞呢？

如今美國政府的救市方案層出不窮，出手闊綽、快又猛，用心良苦卻漫無章法，所傳達出的決策邏輯混沌難解。既然救援的難度與額度需求都已經大到無法想像，那麼直接做金融交易，希冀維持住公眾的持股信心，自然是最後的招數了，不必懷疑山姆叔叔讓你靠。

但是長期公債的利息將會因此看跌，市場自然會預期以美元計價的名目資產的報酬也看低，即使在短期內債券的價格有獲得支撐，拋售求現的意願卻不必然減少，匯出的金流就會壓抑美元的幣值。幸而全球央行聯手維持美元幣值的決定很明快，以相對幣值的維持，試圖減少恐慌性的逃匯發生，這部份的干預力量到目前為止還算成功。

表面上看，聯準會的積極買債只是在作信心調節，只是管控稍有不慎就會變成是在印鈔票來救經濟，以對聯準會的債權增加（美元），換取對政府債權的減碼解套。現在的景氣緊縮，的確有利於穩定價格水準，但是通貨緊縮的可能性並不高，一旦通貨膨脹開始飆高，或者是各國的經濟成長互有消長變化時，聯合拉抬美元幣值的共識，又還能維持多少時日呢？畢竟共患難時是比較容易有共識的。

呼籲金管機關，必須審慎提防以美國為首的救市政策，其實正在醞釀另一回合的自欺欺人！

（作者為台灣大學國際企業學系教授）